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    【財經分析】偏空因素發酵致外資持債暫緩 人民幣資產吸引力仍較穩

    新華財經|2022年03月15日
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    分析人士認為,若能繼續按照既定計劃和節奏穩步推進債券市場開放,樹立我國市場開放的預期和政策信譽,則外資流入國內債市的長期趨勢不會發生根本性改變。

    新華財經上海3月15日電(記者 楊溢仁)2022年2月,外資凈流出債市規模創歷史新高引發業界熱議。

    分析人士認為,盡管當前我國債市引資正面臨著美聯儲貨幣政策轉向沖擊、中美利差進一步收窄等壓力,但若能繼續按照既定計劃和節奏穩步推進債券市場開放,樹立我國市場開放的預期和政策信譽,則外資流入國內債市的長期趨勢不會發生根本性改變。

    外資持債步伐2月暫放緩

    從中央國債登記結算有限責任公司和上海清算所最新公布的托管數據來看,2022年2月境外機構共減持國內債券802億元,占上月末托管規模的2%,主要減持券種為國債、政金債和同業存單。

    2月外資持債緣何放緩?究竟有哪些負面因素正影響境外機構繼續增持人民幣債券?

    “我們認為,2月外資減持國內債券的原因主要有三方面?!睎|方金誠研究發展部高級分析師于麗峰接受記者專訪時指出,“中美利差顯著收窄是導致2月外資流出國內債市的最主要因素。2月中美10年期國債利差低點僅為70BP,較2021年底大幅下行55BP,這意味著國內債券息差優勢下降。而反觀歷史數據,不難發現,外資流入國內債市速度最快的階段是2020下半年,當時的中美利差高達200至250BP?!?/p>

    與此同時,美聯儲在通脹壓力下或加快推進加息縮表,而我國貨幣政策仍處于寬松窗口期,兩國貨幣政策分化導致的人民幣貶值預期升溫也是影響外資買債的重要因素。

    再者,國際地緣局勢進一步演變的背景下,避險情緒走高導致的境外資金回流美國也對外資增持國內債券形成了一定擾動。

    “跨境資本流出的增加還有可能引發人民幣匯率貶值壓力,形成‘跨境資本流出→人民幣貶值→跨境資本進一步流出’的負向螺旋沖擊?!币晃粰C構交易員告訴記者,“另外,部分境外投資者也可能通過賣出人民幣債券以獲取較高收益來應對遇到的流動性問題?!?/p>

    “目前來看,2月影響外資增持國內債券的幾大因素仍在持續發酵?!庇邴惙灞硎?,“一方面,3月初以來,在避險情緒主導下,美元指數大幅走強,加之中美貨幣政策周期依然錯位,則人民幣或出現階段性走弱;另一方面,隨著國際地緣政治局勢對市場情緒影響的減弱,各機構重新開始交易通脹,美債收益率在此前短暫下行后再度走高,中美利差于3月10日降至87BP,后續若美聯儲收緊的速度快于市場預期,中美利差或將進一步壓縮?!?/p>

    不少業內人士預計,短期內境外機構可能因負面因素的集中發酵而進一步減持人民幣債券。

    市場機構多持審慎積極心態

    當然,考慮到人民幣走弱的幅度大概率有限,且人民幣資產在全球資本資產配置中的占比較低令其需求猶存,則境外資本繼續流出的幅度也不會太大。

    記者在采訪中發現,大部分業界機構對人民幣債市的引資前景仍持樂觀態度。

    瑞士百達資產管理公司就表示,相較于歐美等發達經濟體的國債,人民幣國債仍是該機構唯一建議超配的債券投資品種。

    向后看,目前還有哪些積極因素能對吸引外資入場構成有力支撐?

    無疑,穩步推進金融開放,推動對外金融合作的再融合,擴大對外合作“朋友圈”仍是重中之重。

    “實際上,自2017年擴大資本市場開放以來,2018年到2021年,外資累計凈增持境內債券和股票超過7000億美元,年均增速達到了34%?!眹彝鈪R管理局副局長、新聞發言人王春英說。

    在國內債券市場對外開放加速的背景下,伴隨市場基礎設施的不斷完善,及相關制度與國際市場的不斷接軌,后續外資流入國內債市仍為大勢所趨。

    此外,人民幣資產與發達經濟體、新興經濟體資產價格、收益的相關度比較低,因此仍是國際投資組合分散風險非常好的選擇。

    “除因人民幣債券提供了同信用級別債券獨具的較高息差外,吸引外資進入國內債券市場的積極因素還包括國內強勁的基本面,較高的經濟增速水平,穩定的人民幣匯率水平,不斷完善的對外開放基礎設施,以及免稅等專門針對外資流入的優惠政策?!庇邴惙宀⒎Q,“未來隨著國內債券市場法律制度、品種創新、對外開放等安排的進一步完善,其對外資的吸引力必將進一步提升?!?/p>

    中長期引資前景依舊樂觀

    值得一提的是,2022年以來,債市的有序開放依舊是金融領域的熱議話題之一。

    不論是中央結算公司支持境外機構借由全球通模式認購寧波市地方政府債券,還是政策層明確自2021年11月7日起至2025年12月31日止,對境外機構投資境內債券市場取得的債券利息收入暫免征收企業所得稅和增值稅;抑或是中央結算公司作為首家金融基礎設施類機構,加入了生物多樣性金融伙伴關系(PBF),以期將綠色金融和ESG領域的研究及業務工作進一步拓展至生物多樣性領域……顯然,政策層仍在按照既定計劃和節奏穩步地推動債券市場對外開放,這也在極大程度上彰顯了我國的政策信譽。

    目前國內市場仍處于外資流入的初級階段,外資主要持有國債、政策性銀行債和同業存單,未來隨著國內信用債市場基礎設施的進一步完善,外資持有國內債券的品種將進一步豐富,規模也將持續擴大。

    有外資機構判斷,2022年全球央行和國際投資者將繼續增持中國債市,預計今年外資流入中國債市的規模會在7000億元至8000億元左右。

    “我們預計,2022年外資持有國內債券的規模將較2021年底上升,但增幅或放緩?!庇邴惙逯毖?,“考慮到配置性需求仍在,2022年外資料將繼續增持國內債券。一方面,2021年10月,我國國債被納入富時世界國債指數,在此后的36個月將帶來每月40億美元左右的被動資金流入,此外還將有部分以該指數為基準的主動型基金買入人民幣債券。另一方面,海外央行、主權基金等配置型資金依舊看好國內債券的長期表現,2022年料會繼續加大配置力度?!?/p>


    編輯:王菁


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